Powell se enfrenta a la “combatividad” de la política en un mundo más riesgoso post-Yellen

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, abrazó el enfoque gradual de su predecesor para ajustar la política monetaria y está a punto de ser probado.

Desde que Powell aceptó la nominación del presidente Donald Trump hace casi cuatro meses, la perspectiva a corto plazo ha cambiado significativamente.

La volatilidad financiera ha despertado y un mercado de valores en auge ha demostrado que también puede bajar. Un paquete de impuestos de 1,5 billones de dólares está agregando estímulo a la economía estadounidense en un momento de muy bajo desempleo y sólido crecimiento, una tendencia que podría reducir la demanda de la línea roja e impulsar el peor enemigo del banquero central: la inflación. El gobierno quiere poner a prueba los límites del apetito mundial por su deuda, un aumento en la oferta que está ejerciendo presión al alza sobre las tasas de interés del mercado.

Proyecciones de alza de tasas desde la reunión del FOMC de diciembre

Para Powell, quien entrega su primer testimonio en el Congreso como presidente de la Fed el martes, de repente hay muchos más riesgos políticos y económicos que probar al nuevo líder desde el principio.

«En este entorno, tendrá más combatividad entre la política fiscal y monetaria», dijo Diane Swonk, economista jefe de Grant Thornton en Chicago. «El estímulo fiscal financiado por la deuda está acelerando el crecimiento en el mismo momento en que la Fed intentaba frenar».

La ex presidenta de la Fed, Janet Yellen, siguió una política de extrema paciencia, dejando que la economía funcione a pesar de los estrechos márgenes de crédito y la débil confianza. Ella elevó la tasa de interés referencial solo cinco veces durante su mandato de cuatro años. Ella también explotó un período de baja inflación para poner a prueba los límites de la holgura del mercado de trabajo.

Leer más: Seguir el movimiento de la administración de Trump

Fotógrafo: Andrew Harrer / Bloomberg

Tres contra cuatro

El margen al que se enfrenta Powell para seguir manejando la economía es más escaso. La tasa de desempleo fue del 4,1 por ciento el mes pasado y los pronosticadores esperan que baje a los 3 este año. El debate dentro de la Fed se intensificará sobre el ritmo de ajuste. Los legisladores registraron tres alzas en diciembre, pero solo unas semanas después aumentaron sus perspectivas de crecimiento, según las minutas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de enero.

Los participantes del FOMC «anticiparon que la tasa de crecimiento económico en 2018 excedería sus estimaciones de su ritmo sostenible a más largo plazo y que las condiciones del mercado laboral se fortalecerían aún más», según las minutas publicadas el 21 de febrero.

Debido a que su testimonio está sucediendo antes de que el FOMC actualice formalmente su pronóstico el próximo mes, Powell tendrá que manejar la tensión entre una perspectiva económica mejorada y una política que todavía está atrapada en tres alzas desde diciembre, dijo el ex gobernador de la Fed Laurence Meyer. Firmas como JPMorgan Chase & Co., Goldman Sachs Group Inc. y la propia firma de análisis de políticas de Meyer predicen que el banco central subirá cuatro veces este año.

Recogiendo el ritmo

Los economistas ven cada vez más alzas en las tasas de interés de la Fed en 2018 y 2019

Nota: La encuesta anterior de febrero incluyó 78 respuestas, mientras que la encuesta flash del 12 al 14 de febrero tuvo 29. Fuente: encuestas de Bloomberg

«Tiene que decir que la economía es más fuerte de lo esperado, que el estímulo fiscal se está sumando a esa fortaleza, y que el desempleo caerá más de lo esperado», dijo Meyer. «La tensión es que la orientación política, incluso en las minutas de enero, parece estar desactualizada y fuera de línea con la perspectiva en evolución».

De hecho, el pronóstico es más complicado y menos cierto. Nadie sabe, por ejemplo, qué tan altas deben ser las tasas de interés del mercado para atraer compradores a fin de financiar el aumento en la emisión de bonos del gobierno. La pregunta para Powell es cómo responder a las condiciones financieras más estrictas y algunos desplazamientos de la financiación privada.

Si nada más estaba cambiando, la Reserva Federal podría simplemente retroceder el ritmo de las alzas de tasas por un tiempo dado que los mayores costos de financiamiento compensan el estímulo fiscal. Las condiciones financieras más estrictas serían bienvenidas.

Pero el Congreso está agregando más demanda en un momento del desempleo más bajo desde 2000, y con algunas medidas de pronóstico de inflación para subir más. La Reserva Federal advirtió en su Informe de política monetaria al Congreso el viernes que el mercado laboral parecía «casi o un poco más allá» del pleno empleo.

Ningún jefe de la Fed quiere enredarse con los planes de gastos de una administración. Pero parece inevitable que Powell esté en curso de colisión con la política de déficit. «Lo pone en posición de responder al estímulo fiscal», dijo el economista de UBS Robert Martin, cuya firma también predice cuatro alzas este año.

Otro campo de minas político con el que Powell debe navegar es el grado en que compra la opinión de la administración de que la legislación fiscal republicana impulsará la productividad, compensando eventualmente el déficit hasta cierto punto con mayores ingresos fiscales. El secretario del Tesoro de Estados Unidos Steven Mnuchin le dijo a Bloomberg News en un entrevista el jueves que «puede tener inflación salarial y no necesariamente tener preocupaciones de inflación en general».

¿Seguirá una mayor productividad?

Un rebote en la exploración minera y petrolera ayudó a la recuperación de la inversión

Fuente: Oficina de Análisis Económico

Para Powell, el mayor desafío en su primer año puede deberse a la comunicación en un momento de creciente incertidumbre. En los puntos de inflexión económicos, el comité a menudo está dividido, y como el consenso es difícil de lograr, a menudo se produce un lenguaje confuso. La última innovación de la Reserva Federal es la palabra «más» en referencia a aumentos de tasas adicionales, que podrían significar más o más.

«La característica de los puntos de inflexión es que son difíciles de identificar y las personas no están de acuerdo», dijo Vincent Reinhart, un ex asesor de política de la Fed que ahora es economista jefe de BNY Mellon Asset Management. «¿Cómo acorralas a tus colegas para que cuenten una historia coherente?»

Las personas que esperan una mayor claridad por parte de Powell en el camino de la política pueden sentirse decepcionadas. Él no es un economista, sino un financiero del sector privado que dijo en 2016 que «centrarse demasiado en el momento preciso de los movimientos de política» puede estar contribuyendo a la confusión.

El hombre más «aburrido» en Washington se convierte en presidente de la Fed

Lou Crandall, economista jefe de Wrightson ICAP LLC, dijo que Powell será cauteloso de poner mucha fe en cualquier pronóstico. «Viniendo del mundo de los negocios, llegas al ejercicio de la política monetaria entendiendo que vives en un mundo incierto», dijo.

Lee mas

Por admin

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada.

Este sitio usa Akismet para reducir el spam. Aprende cómo se procesan los datos de tus comentarios.