Por qué los inversores inyectaron $ 133 millones en la base “stablecoin”

La semana pasada, nos enteramos de que una impresionante lista de inversores de Silicon Valley estaba invirtiendo $ 133 millones en Basis, una empresa que busca crear una criptomoneda con un valor estable frente al dólar.

Es fácil ver por qué los inversores estarían entusiasmados con un proyecto como este. Si tiene éxito, proporcionaría todos los beneficios de las criptomonedas convencionales sin la volatilidad que afecta a Bitcoin y sus competidores en la actualidad. La demanda de esa criptomoneda podría superar fácilmente la demanda de criptomonedas convencionales, ya que la volatilidad es una de sus grandes debilidades.

Pero no hay garantía de que el proyecto Basis tenga éxito. Muchas personas han tratado de crear monedas estables en el pasado, con resultados generalmente pobres.

La criptomoneda estable más utilizada actualmente, llamada Tether, afirma respaldar cada unidad de su moneda con un dólar de reservas de divisa fuerte. Sin embargo, la compañía tiene un pobre historial de transparencia , lo que hace que los críticos se pregunten si Tether podría no tener reservas respaldando todas las criptomonedas en circulación, como dice.

Basis está adoptando un enfoque diferente y más ambicioso para el problema del cobro estable. Las monedas base no estarán respaldadas directamente por dólares ni por ningún otro activo. En su lugar, el blockchain de Basis intentará ajustar el suministro de monedas básicas a lo largo del tiempo para mantener una vinculación con el dólar, al igual que los bancos centrales extranjeros amplían y contratan sus propios suministros de dinero para mantener un valor monetario estable.

La red Basis aún no existe; el equipo de 10 personas espera lanzarla en los próximos meses. Todo lo que tenemos ahora es un libro blanco que describe los planes del equipo. Y ese libro blanco no nos da mucha confianza de que el equipo haya descubierto cómo tener éxito donde proyectos anteriores han fallado.

El stablecoin de Basis puede administrar el valor del dólar durante cierto período de tiempo, especialmente si está respaldado por un warchest de $ 133 millones. Pero si la confianza comienza a fallar, todo el proyecto podría colapsar.

Lo que se necesita para crear una moneda estable

La forma más sencilla de crear una criptomoneda con un valor estable (en términos de dólares) es respaldarlo directamente con dólares. La gran desventaja de este enfoque es que alguna organización necesita tener la custodia de los dólares. Eso va en contra de la filosofía descentralista de la mayoría de los proyectos de criptomonedas. Existe el peligro de que el intermediario demuestre no ser digno de confianza, negándose a canjear las monedas y huyendo con los fondos de los clientes. La centralización también facilita que los gobiernos regulen las criptomonedas o las bloqueen por completo.

Por lo tanto, en los últimos años, los entusiastas de criptomonedas han estado buscando una manera de construir una criptomoneda con un valor estable sin depender de una entidad centralizada para tener fondos convencionales como respaldo.

Para hacer eso, una criptomoneda descentralizada necesita resolver tres problemas para mantener un valor estable frente al dólar (o cualquier otro activo de referencia):

  1. Una forma descentralizada para que la red conozca la tasa de cambio actual entre dólares y la criptomoneda.
  2. Una forma de que la red presione el valor de la criptomoneda cuando sube por encima de $ 1.
  3. Una forma de que la red presione el valor de la criptomoneda cuando cae por debajo de $ 1.

El primer problema parece resolverse. Como muchos otros proyectos de estabilidad, Basis planea utilizar un mecanismo de consenso en la cadena para establecer una tasa de cambio oficial entre la base y los dólares en cualquier momento dado. Cualquiera podrá votar sobre la tasa de cambio actual. El sistema elegirá el valor mediano de estos votos como el tipo de cambio oficial. Un sistema de recompensas y castigos financieros -cuyos detalles aún están en desarrollo- disuadirá a las personas de intentar jugar con el sistema.

El segundo problema, que evita la apreciación excesiva de los valores de las monedas, es fácil de resolver. Si el valor de stablecoin aumenta demasiado, el sistema puede crear monedas adicionales e introducirlas en la circulación.

El tercer problema es el difícil: cómo apuntalar el valor de la moneda si cae por debajo de $ 1. Si la moneda estuviera respaldada por dólares convencionales, esto podría hacerse mediante el uso de reservas en dólares para comprar monedas. Pero no hay forma de almacenar dólares directamente en una cadena de bloques. Entonces, un sistema descentralizado de moneda estable necesita algún otro activo que pueda vender para apuntalar el valor de la moneda.

Posibles soluciones

Como explica este gran artículo de Haseeb Qureshi , básicamente hay dos opciones aquí. Una es tener las monedas respaldadas por otra criptomoneda existente, como bitcoins o el éter de Ethereum. El sistema puede contener $ 1 de éter en reserva para cada unidad del stablecoin que se ponga en circulación. Si el precio de stablecoin cae por debajo de la media, el sistema puede usar el éter para comprar monedas hasta que el precio regrese a $ 1.

El problema, por supuesto, es que el éter en sí mismo no tiene un valor estable. Si el valor del éter disminuye, el sistema se volverá insolvente. En la práctica, sistemas como este tienden a exigir a los usuarios que depositen más de $ 1 en activos de respaldo por cada $ 1 de stablecoin que se emite. Aún así, este esquema se romperá si el activo de respaldo es demasiado volátil. Por ejemplo, si el sistema requiere un depósito de $ 2 en éter por cada $ 1 de stablecoins emitidos, entonces el sistema podría volverse insolvente si el valor del éter cae más del 50 por ciento.

La otra opción utiliza un enfoque descrito por primera vez por Robert Sams en un esquema llamado Seigniorage Shares. Seigniorage es la ganancia que obtiene un banco central cuando emite nuevas unidades de moneda. La idea básica de Seigniorage Shares es que, durante los períodos de caída de la demanda, el sistema apuntala el valor de stablecoin vendiendo esencialmente futuras ganancias de señoreaje, es decir, el valor de las monedas que se crearán durante las posteriores expansiones de la oferta monetaria.

El esquema descrito en el white paper de Sams usa dos tipos diferentes de token en la misma cadena de bloques, llamados monedas y acciones, respectivamente. Las monedas están diseñadas para tener un valor estable a lo largo del tiempo. Las acciones, que fluctúan en valor, dan derecho al propietario a una parte de las ganancias futuras del señoreaje del sistema.

Cuando el precio de una moneda sube por encima de $ 1, el sistema responde creando nuevas monedas y usándolas para comprar acciones, lo que reduce el valor de las monedas a $ 1. Esto funciona como una recompra de acciones, empujando el valor de las acciones restantes. Si la demanda de monedas aumenta con el tiempo, el valor de las acciones crecerá con el tiempo, lo que las convertirá en una oportunidad de inversión atractiva.

Si el precio de una moneda cae por debajo de $ 1, el sistema realiza la operación opuesta, emitiendo nuevas acciones y vendiéndolas por monedas. Eso saca las monedas de la circulación y apuntala el valor de las monedas restantes, al mismo tiempo que empuja hacia abajo el valor de las acciones.

Este sistema debería funcionar siempre que el mercado espere que la demanda total de monedas aumente en el futuro. Si el mercado espera que la demanda de monedas aumente a largo plazo, verá las acciones como una oportunidad de inversión rentable y habrá un mercado sólido para las acciones que el sistema puede usar para apuntalar el valor de las monedas durante las contracciones temporales.

Pero este sistema podría fallar catastróficamente si los mercados comienzan a esperar una caída a largo plazo en la demanda de monedas. En ese caso, esperaríamos que el valor de las acciones cayera con el tiempo. Los intentos de apuntalar los valores de las monedas vendiendo acciones simplemente harían que los precios de las acciones cayeran más rápido, lo que provocaría ventas de pánico y una nueva espiral descendente. A medida que las acciones se vuelven más baratas, el sistema debería crear más y más acciones para mantener las monedas a $ 1, lo que podría conducir a una hiperinflación compartida y, en última instancia, al colapso del sistema.

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