Los crecientes riesgos de déficit presupuestario de Trump intensifican el frenesí de mercado

El abultado déficit del presupuesto federal bajo el presidente Donald Trump forzará a los Estados Unidos a tomar prestado más de $ 1 billón este año y corre el riesgo de empeorar el frenesí detrás de la venta masiva global en los mercados bursátiles.

El acuerdo presupuestario que alcanzaron los líderes del Senado el miércoles agregará casi $ 300 mil millones en gastos del gobierno en dos años y aumentará el déficit. Incluso antes, el economista senior de Bank of America Corp. Joseph Song advirtió en un informe que el déficit federal estaba en camino de superar el 5 por ciento del producto interno bruto en 2019, con mucho el más grande para la economía mientras estaba en pleno empleo desde la Segunda Guerra Mundial .

Eso es «exactamente lo opuesto a lo que los libros de texto económicos dicen que los legisladores deberían estar haciendo», dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics Inc., en un correo electrónico. «Los recortes de impuestos financiados por el déficit y los aumentos del gasto en una economía de pleno empleo darán como resultado un mayor endurecimiento de la Fed y mayores tasas de interés».

El impacto combinado en el déficit de los recortes de impuestos republicanos y el acuerdo de gasto en los próximos dos años probablemente superará los $ 580 mil millones del estímulo económico del presidente Barack Obama agregado en 2009 y 2010 durante las profundidades de la recesión.

Los inversionistas se mantuvieron al margen el jueves ya que la amenaza resurgente de la inflación y los mayores rendimientos de los bonos renovaron las preocupaciones de que el aumento de las tasas de interés arrastrará a la economía. Las acciones estadounidenses cayeron por cuarta vez en cinco días, con el S & P 500 de referencia bajando más de un 2 por ciento a las 3:26 p. M., Hora de Nueva York.

«Un aumento en los instrumentos de deuda, las personas que abandonan los bonos y las preocupaciones sobre una mayor inflación: esa es una combinación tóxica», dijo Alexis Crow, jefe del grupo de inversión geopolítica de PricewaterhouseCoopers LLP en Nueva York. «Desde la crisis, la deuda no ha desaparecido. Es una situación insostenible «.

En el corto plazo, la combinación de recortes de impuestos y más gasto gubernamental arrojará combustible a la economía, impulsando el crecimiento, el empleo y probablemente los salarios. Zandi estima que el gasto solo, si es aprobado por el Congreso y firmado por Trump, podría sumar 0.4 por ciento al crecimiento económico este año y 0.2 por ciento el próximo año, elevando su pronóstico de crecimiento a 3.1 por ciento en 2018 y 2.3 por ciento en 2019.

Pero los inversores en bonos del Tesoro, que pagan pagos fijos durante la vigencia de la garantía, desconfían de la inflación, lo que erosiona el valor de sus ingresos. El rendimiento del Tesoro a 10 años, el índice de referencia clave para las tasas globales, incluidas muchas hipotecas de EE. UU., Alcanzó el 2,88 por ciento esta semana, su nivel más alto desde enero de 2014 y un alza del 2,41 por ciento a fines del año pasado. El rendimiento de los bonos a 30 años ahora está por encima del 3 por ciento.

«Algunos participantes con los que he hablado dijeron, mira, ya saben, de repente se están dando cuenta de que el Tesoro va a duplicar la cantidad de emisión de deuda», dijo Patrick Harker, presidente del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia. Jueves. «Creo que eso no estaba del todo cocido en el pensamiento de algunas personas».

Una subasta del Tesoro el jueves subrayó las preocupaciones. La venta de bonos de EE. UU. Por valor de 16.000 millones de dólares a 30 años arrojó un rendimiento de 3.121 por ciento, más que indicado antes de la oferta. Los postores indirectos, una clase de inversores que incluye pensiones y fondos de inversión, compraron 61.2 por ciento, la menor cantidad desde septiembre.

Los recortes de impuestos y los aumentos del gasto están apareciendo ya que el déficit ya estaba aumentando. El retiro de Baby Boomers se suma a los costos de la Seguridad Social y Medicare. Los aumentos de tasas de la Reserva Federal también aumentan el costo de los pagos de intereses sobre la deuda de los Estados Unidos.

Lo que nuestros economistas dicen

No esperaría mucho de un impulso económico del acuerdo presupuestario en absoluto, ya que la porción de infraestructura parece minúscula. Mi mejor estimación sería 0,1 pp del aumento del gasto militar (a través del componente gubernamental del PIB).

La previsión de Bloomberg Economics para el crecimiento del PIB este año es del 2,6 por ciento.

– Yelena Shulyatyeva, Bloomberg Economics

Secretario del Tesoro Steven Mnuchin la semana pasada anunció que EE. UU. este año aumentará las ventas de bonos y bonos por primera vez desde la crisis financiera mundial mientras busca financiar los crecientes déficits presupuestarios, impulsados ​​en parte por la revisión fiscal que Trump firmó a fines del año pasado. La Fed también está extendiendo sus tenencias del Tesoro.

Aunque no hay nada que Mnuchin realmente pueda hacer para calmar el mercado bursátil, su aumento en las ventas de deuda en parte para financiar iniciativas fiscales es parte del problema, dijo Edward Yardeni, presidente de Yardeni Research Inc. en Nueva York, quien acuñó el término » bond vigilantes «en la década de 1980 para describir a los inversores que venden bonos para protestar contra las políticas monetarias o fiscales que consideran inflacionarias. El temor a los efectos de más de $ 1 billón en deuda del Tesoro añadida este año ha sido parte de la fuerza detrás del aumento de los rendimientos.

«Una de las preocupaciones es que el déficit se ampliará», dijo Yardeni por teléfono.

Carga de globo

Se pronostica que los préstamos de los Estados Unidos seguirán aumentando

Fuente: Oficina de Presupuesto del Congreso

Los estrategas de JPMorgan Chase & Co. elevaron el mes pasado su previsión de nueva deuda del Tesoro neta en 2018 en alrededor de $ 100 mil millones, a alrededor de $ 1,42 billones, después de la aprobación de la ley de impuestos. Las ventas netas en 2017 totalizaron alrededor de $ 550 mil millones.

En un contexto de sólidos fundamentos económicos -crecimiento sincronizado y sólidas ganancias corporativas-, los inversores normalmente intervendrán para comprar la caída, pero las tasas del gobierno siguen bajo presión y las subastas del Tesoro de esta semana han decepcionado, lo que aumenta la posibilidad de que la liquidación de deudas pueda reanudarse. .

Mnuchin dijo el martes que el aumento en la emisión de deuda no está contribuyendo a la volatilidad del mercado. «Los mercados de deuda son uno de los más líquidos del mundo y están reaccionando muy bien».

Algunos economistas están de acuerdo. Si bien el plan fiscal aumentará el endeudamiento federal, no es el principal impulsor en los próximos 10 años, dijo Brian Riedl, investigador principal del Manhattan Institute y ex economista jefe del senador de Ohio Rob Portman. «Incluso sin los recortes fiscales, este año enfrentaremos un gran déficit», dijo.

«No hay apetito en Washington por disciplina fiscal, punto», dijo Riedl. «La elección del presidente Trump ha convencido al Congreso de que los votantes no se preocupan por los déficits».

– Con la ayuda de Sho Chandra, Erik Wasson y Matthew Boesler

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