VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN ( XIV ) sufrió una de las movidas más dramáticas en los mercados posteriores el 5 de febrero. Después de perder 15% durante las horas normales de operación, el fondo perdió un 96% adicional de su valor (basado en NAV) en los mercados posteriores El patrocinador Credit Suisse anunció que el fondo terminará el 20 de febrero. Eso cierra la saga en un fondo pasivo que hasta hace 5 días estaba superando al índice S & P 500 por el margen más audaz.

Gráfico XIV datos de YCharts

Lo que hizo XIV

Como su nombre lo indica, el fondo se creó para «abreviar» el índice de volatilidad o «miedo». Debido a la naturaleza del índice, casi siempre está en un estado de fuerte contagio, donde los precios de los meses futuros son significativamente más altos que los actuales. Esto crea una «tirada» negativa en este índice y el cortocircuito ha sido una estrategia muy rentable.

Qué cambió

La mayoría de las personas saben que el cortocircuito de un producto limita su beneficio máximo al 100% de su producto invertido. El tipo inverso se aplica aquí por lo que un solo día de 100% de movimiento en el índice borrará la nota. Aquí, con la volatilidad corta de todos y de su hermano, el escenario estaba allí para un ataque feroz. Y sucedió

Gráfico ^ Datos VIX de YCharts

El índice de volatilidad CBOE saltó de 12.50 a 37.5 en cuestión de días, con una duplicación el 5 de febrero. Estamos seguros de que hubo un impacto extremo en cascada ya que los fondos apalancados tenían que cubrir y los fondos apalancados durante mucho tiempo aumentaron la exposición a VIX. La medida estuvo tan fuera de sincronización con los mercados que el pico de VIX implicó una caída en el índice S & P 500 aproximadamente 4 veces la caída real.

Cómo esto cambia las cosas en el futuro

Con XIV configurado para el canje y su exposición teórica ahora es menos del 7% de lo que era anteriormente, es menos probable que ocurra otro pico similar. Lo que también es menos probable es crear otro producto similar inmediatamente. Por lo tanto, el cortocircuito pasivo de la volatilidad va a ser un producto mucho menos popular entre los inversores minoristas. Corto de iPath S & P 500 VIX Futuros a corto plazo ETN ( VXX ) sigue siendo una alternativa por el momento, pero muchos menos inversionistas minoristas se sienten cómodos con el cortocircuito de una acción como lo estaban haciendo con una acción larga. Los corredores también están penalizando a los inversionistas por involucrarse con estos productos, principalmente para proteger sus posteriores.

Los fondos de cobertura también han sido golpeados con un fondo con una baja del 65% durante la noche .

Uno de los principales fondos de Man Group Plc se desplomó el lunes debido a que las tendencias del mercado se invirtieron repentinamente, según una persona con conocimiento del tema. Option Solutions LLC, un fondo de cobertura que intercambia opciones de acciones, perdió hasta un 65 por ciento después de que se vio obligado a vender participaciones de la noche a la mañana.

«Los operadores que tenían poca volatilidad simplemente tuvieron que vomitar», dijo Tobias Hekster, co-director de inversiones de True Partner Advisor, quien habló en general antes de la apertura comercial en los EE. UU. El martes. «Y nuestra expectativa es que no estamos ya hecho.»

Esto obligará a los fondos a reexaminar esta popular estrategia de cortocircuito con controles mucho más estrictos o AUM vinculados a tales tácticas. Además, los inversores podrían perseguir al fantasma del pasado reciente e ir por productos de volatilidad larga con la esperanza de una reversión. Si bien el índice de volatilidad es producto de un cálculo complejo sobre el valor de las opciones, aquí la cola definitivamente puede mover al perro en nuestra opinión. De cara al futuro, esperamos un mayor nivel de volatilidad en las mismas condiciones en que faltará una herramienta de supresión de la volatilidad (minoristas y fondos de cobertura).

Por qué esto es una buena noticia

Vemos esto como empíricamente buenas noticias por dos razones. Primero, esperamos que la explosión de esta magnitud haya eliminado una fuente de riesgo de cola en el mercado, ya que los pantalones cortos de volatilidad han sido tostados. En segundo lugar, y más importante aún, el tipo de fondos XIV al deliberar sobre el cortocircuito y, en nuestra opinión, reducir artificialmente la volatilidad, estaba robando los retornos de otra clase de inversores, la oferta cubierta y los vendedores de acciones garantizados en efectivo. Recuerde que el precio de una opción tiene un contenido de volatilidad implícita y un VIX menor, en igualdad de condiciones, significa un precio de opción más bajo.

Un elevado nivel de volatilidad beneficiará a esta clase profesional de escritores de opciones (nosotros incluidos). Esto es similar a lo que sucede cuando un desastre natural aniquila a las aseguradoras más pequeñas y los grandes jugadores restantes ganan más dinero elevando sus primas. Los escritores de opciones ahora pueden hacer eso, es decir, aumentar sus primas. Esto aumentará significativamente el rendimiento / rendimiento total de las llamadas cubiertas o las ofertas garantizadas en efectivo. Junto con la reciente ola de ventas de valores de alto rendimiento, lograr rendimientos del 15-20% + 1 año con cualquiera de las estrategias es relativamente fácil. Por supuesto, para obtener ese rendimiento, los precios deben mantenerse estables, algo que parece difícil de entender en este momento, pero es precisamente por eso que rinden tanto. Esto también beneficiará a los fondos que venden opciones como el ETF de InfraCap MLP ( AMZA ). ¿Cuánto tiempo durará esto? Bueno, eso depende de si Wall Street se encuentra corriendo de nuevo a este pozo o no. El CEO de CBOE ( CBOE ) se vio obligado a defender los productos VIX ayer .

El shock de volatilidad del lunes en los mercados bursátiles de EE. UU. Ha llevado a algunas ideas erróneas sobre el índice de volatilidad de Cboe, conocido como VIX .VIX, y productos relacionados intercambiados en bolsa (ETP), dijo Tilly de Cboe.

«La caída del mercado causó un aumento en la volatilidad observada y, a su vez, el riesgo fue rebajado. Es importante señalar que los productos vinculados a la volatilidad no causan volatilidad «, dijo.

Tilly estaba hablando en una conferencia telefónica ofrecida por Cboe para abordar las preocupaciones sobre la volatilidad del mercado tras el histórico golpe del lunes a las acciones.

No compartimos su punto de vista ya que creemos que la multitud de productos pasivos creó o al menos exacerbó el pico. Lo mismo hacen muchos otros. Por lo tanto, creemos que pasará algún tiempo antes de que los creadores del producto vuelvan a esta calle con vigor. Mientras tanto, regocíjense con el nuevo (relativamente) mayor régimen de volatilidad.

Divulgación: yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no hay planes para iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas.

Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (que no sea de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionen en este artículo.

Divulgación adicional: al tener en efectivo acciones garantizadas o llamadas cubiertas en nuestra cartera, somos «cortos» de volatilidad indirectamente.

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Por admin

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