El ancla de Bull Market en riesgo en la historia del cambio global cambiant

Las escaramuzas comerciales están enfocando las mentes en una amenaza latente para los mercados: la eventual relajación del crecimiento global sincronizado.

Tal escenario levantaría el espectro de un entorno comercial más complejo que tomaría desprevenidos a los inversores a medida que aumentan las correlaciones de activos, así como un apetito más moderado por la asunción de riesgos, de acuerdo con un creciente coro en Wall Street.

Las tensiones comerciales han llegado en un momento arriesgado, con el indicador del ciclo de mercado desarrollado de Morgan Stanley acercándose a los niveles vistos justo antes de las recesiones anteriores. La versión de EE. UU., Que incluye indicadores económicos, crediticios y corporativos, está cerca de su pico de 2007. En Japón, la medida ya ha empezado a caer desde la altura marcada casi tres décadas el año pasado.

«La expansión económica global sincronizada está avanzando», escribió Richard Turnill, estratega jefe de inversiones globales de BlackRock Inc., en una nota esta semana. «Pero vemos una variedad más amplia de posibles resultados a medida que el ciclo madura».

Si bien una mejora coordinada sigue siendo el caso base, una gran ayuda para las acciones mundiales, los mercados de dirección única ya no son una cosa segura, dijo. Una postura comercial proteccionista de Estados Unidos amenaza el ciclo industrial y la trayectoria del dólar débil que ha apoyado el boom de los mercados emergentes. Al mismo tiempo, el estímulo fiscal aumenta los riesgos de sobrecalentamiento de EE. UU. Que estimularían la volatilidad en las clases de activos, advierte BlackRock.

«Lo llaman des-sincronización a través de una guerra arancelaria que está causando que las condiciones financieras se endurezcan y la volatilidad del mercado se mantenga elevada», dijo Ben Emons, economista jefe de Intellectus Partners LLC. «Esto podría volver al período 2015-2016 cuando la incertidumbre económica mundial se extendió a los mercados que están altamente apalancados».

Los operadores de acciones parecen haber recibido la nota. El índice de volatilidad de Cboe ha subido repetidamente por encima de 20 en las últimas sesiones, un nivel que nunca alcanzó en 2017. Eso puede ser una señal del comienzo de un nuevo orden, en lugar de los temblores persistentes de febrero o la reciente derrota tecnológica.

La curva VIX, cuyos contratos rastrean la volatilidad implícita del índice S & P 500 a lo largo del tiempo, muestra que los precios de los futuros que vencen en el corto plazo siguen siendo moderados en comparación con el repunte extremo de febrero. Esa es una señal de que la reciente caída de la equidad «no fue ‘emocional’, sino un ajuste a un telón de fondo de mayor volatilidad estructural», según una nota de Dennis Debusschere, jefe de estrategia de cartera en Evercore ISI.

Ritmo continúa

Los países que convergen al mismo ritmo económico ayudaron a Poner un techo a la volatilidad del mercado el año pasado, provocando un derretimiento en las acciones mundiales en el camino. Con la dispersión aún silenciada de los datos económicos en los mercados desarrollados en relación con la norma histórica, mientras que las empresas y los consumidores siguen confiando, todavía hay municiones para los toros. Pero una tendencia a la baja atrae, dicen los estrategas de Sanford C. Bernstein & Co.

«Esperamos que el mundo esté menos sincronizado durante el próximo año y al mismo tiempo que disminuya el nivel de crecimiento», escribió en una nota reciente un equipo dirigido por Inigo Fraser-Jenkins.

A medida que la ansiedad se construye sobre un entorno económico menos uniforme, los activos se atan menos a sus fundamentos subyacentes, según Bernstein. En cambio, las fuerzas macro pueden anular factores como el flujo de caja corporativo, lo que provoca que aumenten las correlaciones. Y sin el respaldo de una economía profundamente sincronizada, los cambios en la tasa de descuento también afectan a los activos en mayor medida.

Juntos en el último

La correlación entre los activos ha comenzado a subir después de una tendencia muy por debajo de la norma el año pasado en medio de un crecimiento global constante. La correlación entre activos registró el cuarto mayor salto registrado durante la ola de ventas en todo el mercado en febrero, según datos compilados por Credit Suisse Group AG. Las oscilaciones en tándem ahora operan justo por encima de su promedio histórico, a juzgar por el índice de contagio entre mercados del banco.

Otro desafío les espera a los mercados en la forma de trayectorias monetarias cambiantes que finalmente pueden dar un golpe de suerte a los toros del dólar. Los estrategas de Morgan Stanley proyectan un dólar más fuerte «una vez que los inversionistas comiencen a anticipar que el crecimiento global puede estar menos sincronizado con las tensiones comerciales, lo que apunta a una divergencia de crecimiento con un rendimiento superior de los Estados Unidos».

Y a pesar de cualquier repercusión de la retórica proteccionista, las mayores economías del mundo parecen estar a punto de divergir. En EE. UU., El estrecho mercado laboral puede finalmente impulsar un repunte enérgico de las presiones sobre los precios, mientras que en la zona del euro la inflación sigue siendo moderada, según el analista de Nordea AB, Martin Enlund.

Y la expansión europea ya está mostrando signos de haber alcanzado su punto máximo . El crecimiento en la manufactura se enfrió a un mínimo de ocho meses el mes pasado, mientras que los pedidos en la economía más grande de la región subrayan un menor impulso industrial.

«La narrativa del ‘riesgo político’ volverá a surgir a medida que la narrativa de ‘recuperación económica sincronizada global’ se desvanece», escribió en una nota Vincent Deluard, macro estratega global de INTL FCStone Financial Inc.

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