Dos lados para voltear la regla Volck

Esta publicación apareció originalmente en Dinero .

La idea básica de la regla de Volcker es que no se les debe permitir a los bancos realizar operaciones por cuenta propia (especulando con valores por cuenta propia), sino que se les debe permitir hacer mercado (comprar y vender valores a los clientes para facilitarles ‘demanda comercial). Existe una justificación de riesgo para esto: el comercio de propiedad es arriesgado, mientras que la creación de mercado es segura -esencialmente incoherente, pero también tiene una lógica de ingeniería social- los bancos deben estar en el negocio de servir a la sociedad en lugar de simplemente hacer apuestas por su propio beneficio, eso tiene mucho sentido.

El problema básico con la escritura de la regla es que la creación de mercado es el comercio de propiedad. Quiero decir: las personas en los bancos usan los términos “creación de mercado” y “negociación por cuenta propia” para significar cosas diferentes, y lo hicieron mucho antes de la Regla de Volcker, y en general no es tan difícil saber de qué están hablando. Pero en un sentido literal estricto, la creación de mercado consiste en comprar y vender valores para la cuenta del banco, aprovechando cuando puede vender los valores por más de lo que pagó por ellos y perder cuando no puede. Un creador de mercado, dijo un tribunal federal de apelaciones a principios de este mes, “busca sacar provecho de las transacciones en los valores comprando valores bajos y vendiendo altos”, al igual que un operador propietario o, ya sabes, cualquier otra persona.

Por lo tanto, se necesitó cierta sutileza para escribir realmente la Regla Volcker, para llegar a un conjunto de características que distinguirían la mala negociación patentada de la buena creación del mercado. En general, mi impresión es que la regla bastante compleja de 880 páginas ish hace un trabajo decente al dibujar esas líneas de una manera sensata e intuitiva: si ejecuta un escritorio que regularmente compra en la oferta y vende en la oferta y mantiene suficiente inventario para responder a la demanda de los clientes a corto plazo, probablemente sea una creación de mercado; si ejecuta un escritorio que regularmente cruza el spread para comprar valores sin considerar la demanda de los clientes y que paga a sus operadores por la apreciación del mercado en lugar de por el flujo, eso es trading propietario. Siempre habrá algunas líneas arbitrarias ; en particular, la Regla de Volcker no se aplica a las posiciones ocupadas por más de 60 días. Pero básicamente todo parece razonable. Aunque hay mucho de eso. Si usted es un banco, hay muchos obstáculos que recorrer para confirmar que está haciendo un buen mercado, en lugar de un soporte malo. “Vamos a tener que tener un abogado, un oficial de cumplimiento, un médico para ver cuáles son sus niveles de testosterona y un psiquiatra, ¿cuál es su intención?”, Como una vez dijo Jamie Dimon , y aunque eso es exagerado, al menos hay una gran cantidad de oficiales de cumplimiento.

Pero ahora la regla puede voltearse :

En una muy anticipada revisión de Volcker, la Reserva Federal y otros reguladores están planeando dejar caer una suposición escrita en la regla original de que las posiciones en poder de los bancos por menos de 60 días son especulativas, y por lo tanto prohibidas, dijo la gente. En cambio, los bancos tendrían libertad de acción para concluir que sus operaciones cumplen con la regla, poniendo la responsabilidad en los reguladores para desafiar tales juicios, dijeron las personas.

En lugar de que los bancos tengan que demostrar que todo lo que hacen sus oficinas de creación de mercado es creación de mercado, se presume que sus mesas de creación de mercado están haciendo mercado, y los reguladores tendrán que demostrar que cualquier cosa que objeten no es hacer mercado.

Puede imaginar tres categorías de actividad bancaria:

  1. Mercado directo para satisfacer la evidente demanda de los clientes a corto plazo.
  2. Dirigir un escritorio comercial propietario que está configurado para hacer grandes apuestas en la dirección del mercado.
  3. Un comerciante en el escritorio de creación de mercado apoyándose en algunas apuestas direccionales aquí y allá.

El número 1, todos están de acuerdo, está permitido. El número 2, todos están de acuerdo, no lo es. El número 3 podría ir en cualquier dirección, pero hablando en términos generales, parece justo decir que estaba restringido por la antigua regla de Volcker y que estará mucho menos restringido por la nueva. Esto me parece bien? Depende de lo que está buscando. Si no quiere que los bancos asuman ningún riesgo de mercado en sus operaciones comerciales, entonces estará triste por el Número 3, pero si eso es realmente lo que quiere, también estará triste por el Número 1. Te sentirás triste acerca de la banca , sinceramente; los bancos están en el negocio de tomar riesgos. Si, por otro lado, su preocupación por el trading propietario es que creó una cultura bancaria en la que cada operador aspiraba a ser un gran tomador de riesgos con un paquete de pago de $ 100 millones, y en el que los gerentes comerciales ambicionaban crear sombríos fondos de cobertura en lugar de para satisfacer la demanda de los clientes, luego deshacerse de los escritorios comerciales reales prácticamente soluciona el problema, y ​​darles a los traders un poco más de flexibilidad para que hagan su propia gestión de riesgos y decidan sobre sus propias posiciones probablemente esté bien.

Si desea obtener Money Stuff en el formulario de correo electrónico a mano, directamente en su bandeja de entrada, suscríbase en este enlace . ¡Gracias!

Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o Bloomberg LP y sus propietarios.

Para contactar al autor de esta historia:
Matt Levine en mlevine51@bloomberg.net

Para ponerse en contacto con el editor responsable de esta historia:
James Greiff en jgreiff@bloomberg.net

Lee mas

Por admin

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *

Este sitio usa Akismet para reducir el spam. Aprende cómo se procesan los datos de tus comentarios.