3 razones por las que realicé una copia de seguridad del camión en CVS en mi cartera de jubilación: Buscando a Alpha

(Fuente: imgflip )

Como muchos de ustedes, sueño con retirar los ingresos por dividendos de mi cartera de jubilación. De hecho, mis ahorros de toda la vida y mi patrimonio neto se invierten en mi cartera de jubilación (mi «cartera de dinero real», que he estado siguiendo en Seeking Alpha desde septiembre de 2017).

Los seguidores de mucho tiempo sabrán que cometí muchos errores al principio, especialmente cuando se trata de la gestión de riesgos. En los últimos 18 meses, me he dado cuenta de la sabiduría de la famosa cita de Warren Buffett:

«Regla No. 1: Nunca pierdas dinero. Regla No. 2: Nunca olvides la regla No. 1»

Ahora, Buffett no está hablando de nunca cometer errores. Después de todo, él ha admitido que tiene muchas cosas propias, e incluso los mejores inversionistas de la historia tienen razón solo el 60-80% del tiempo. Más bien, de lo que habla el oráculo de Omaha es hacer que la buena gestión de riesgos sea la piedra angular de su cartera.

Eso significa, ante todo, limitar las pérdidas permanentes de capital mediante el uso de una combinación de métodos probados en el tiempo para limitar los inconvenientes, preservar el capital en caso de que ocurra algo inesperado (como las recesiones inevitables y los mercados bajistas) y garantizar que su cartera sea un búnker que pueda soportar el tiempo suficiente para permitir que la increíble riqueza que agrava el poder del mercado de valores trabaje para usted.

Este enfoque en un menor riesgo ha mejorado dramáticamente los rendimientos de mi inversión. De hecho, cuanto más estricta sea mi gestión de riesgos, mejores serán mis devoluciones.

También he centrado mis recomendaciones de inversión para lectores en blue-chips subvaluados, lo que ha dado como resultado rendimientos muy superiores para aquellos que siguen mi consejo. Por eso ahora he saltado al 1% superior de todos los analistas seguidos por TipRanks (5,500 de los cuales trabajan en Wall Street).

(Fuente: TipRanks)

Hace poco terminé de hacer una prueba de recesión, poniendo a prueba mi cartera de jubilación haciendo algunos cambios muy importantes en los que he estado trabajando durante varios meses:

  • Eliminado todo el margen (apalancamiento cero)
  • Se eliminaron todas las acciones de alto riesgo (desde una perspectiva de seguridad de dividendos)
  • Alcancé las metas de mi sector (no más del 25% en cualquier sector, sin importar cuán grandes sean los valores)
  • 100% de enfoque en blue-chips de alta calidad y acciones de SWAN

Ahora, hay mucho debate sobre Seeking Alpha sobre qué constituye exactamente un «chip azul». Con el fin de mejorar mi propia investigación, recomendaciones de lectores y compras de cartera, tomé el consejo de mi compañero Dividend King Brad Thomas (Buscando el gurú de REIT de Alpha) y creé un Sensei Quality Score o SQS propietario que apliqué. a toda mi lista de compañías.

Esta escala de 11 puntos es lo que uso para determinar la seguridad de una empresa, el tamaño de la posición en mi cartera y el tipo de margen de seguridad que necesito ver antes de recomendarlo en un artículo. Así es como el SQS se descompone:

  • Seguridad de dividendos (escala de 5 puntos): se basa en la estabilidad del flujo de efectivo, el índice de pago y el balance
  • Modelo de negocio (escala de 3 puntos): se basa en el riesgo de interrupción, las ventajas competitivas (estabilidad) y la capacidad de proporcionar rendimientos del capital por encima del costo del capital a lo largo del tiempo
  • Calidad de gestión (escala de 3 puntos): historial de asignación de capital, cultura corporativa, compatibilidad con los dividendos

El SQS clasifica a cualquier compañía que paga dividendos de 3 a 11, y clasifico todo en mi lista de seguimiento de la siguiente manera:

  • 6 o menos – Alto riesgo (evitar)
  • 7 – «Valor sucio», compre solo con un margen de seguridad muy alto (como Vodafone ( VOD ) y limite al 2.5% de la cartera)
  • 8: Blue-chip, comprar a valor razonable o mejor, limitar el tamaño de las posiciones al 5%
  • 9+: dormir bien en la noche, o SWAN, stock, límite de tamaño de posición del 10%

Como analista de Simply Safe Dividends, cubro en detalle a aproximadamente 250 compañías a través de actualizaciones de tesis anuales y notas especiales. Mientras trabajo en esa lista de blue chips, en su mayoría, agrego compañías a mi lista de seguimiento y aplico la métrica SQS a todos ellos.

Hoy en día, esa lista rastrea 112 empresas, incluyendo:

  • 5 valores sucios
  • 30 fichas azules
  • 77 acciones de SWAN

Lo que me lleva a la razón por la que recientemente abrí una posición inicial de dinero real en CVS Health ( CVS ) en mi cartera de jubilación y luego la agregué agresivamente. Esto se debe a mi nuevo enfoque de bajo riesgo para mi dinero, que se combina con mi nuevo plan de asignación de capital, que se basa en mi éxito con mi modelo de Deep Value Dividend Growth Portfolio (que supera al mercado en aproximadamente un 5% después de 15 semanas) y fundamental análisis Economico.

Lo que estoy haciendo con mi pólvora seca ($ 21.4K en ETF de bonos de efectivo equivalente y todos los ahorros de ingresos y dividendos) está esperando lo que Buffett llama «cambios bruscos». Eso significa que los blue-chips de nivel 8+ y SWAN de ultra-valor están fuera de mi lista de vigilancia. ¿Qué es un «ultra-valor»? Eso sería una acción de dividendos de primera clase o SWAN que está tanto infravalorada (según la teoría de rendimiento de dividendos) como de negociación cerca de su mínimo de 52 semanas (a veces mínimos de varios años). He tenido un gran éxito con estas recomendaciones a lo largo del tiempo, incluyendo recientemente que mis lectores obtuvieron grandes ganancias de capital (y obtuvieron grandes rendimientos) en fichas azules como Altria ( MO ), British American Tobacco ( BTI ) y Philip Morris ( PM). ).

La semana pasada, la curva de rendimiento (el mejor predictor de recesión de la historia, según la Fed de San Francisco y Cleveland) fue positiva, lo que según mis reglas de asignación de capital significa que el dinero de mi bono está desbloqueado y disponible para comprar blue-chips de ultra valor y Cisnes No me gustan los bonos y solo los uso como equivalentes de efectivo (en una economía normal) o activos que se aprecian (antes y durante una recesión) para financiar la compra de acciones con dividendos de valor ultra.

El viernes pasado, estaba encantado de poder apretar el gatillo en CVS, un chip azul de calidad nivel 8 que ha estado en mi lista de compra a corto plazo (acciones cercanas o a mi precio objetivo) durante varias semanas. Pude abrir una posición inicial de $ 2,000 en $ 53.91. Y luego, el 2 de abril (el día de la caída de las ganancias de Walgreens ( WBA )), mucho más:

  • Segunda posición de $ 2000 en $ 52.75
  • Tercera posición de $ 2000 en $ 51.91

Pero, ¿por qué compré exactamente CVS y planeo seguir comprando agresivamente más si continúa cayendo (hasta el 5% de mi cartera)? Y, lo que es más importante, ¿por qué considero que es una de mis recomendaciones con mayor convicción para que la tenga en cuenta hoy?

Aquí están las tres razones por las que considero a CVS una compra «de mesa». Esto se debe a que la compañía es una forma de bajo riesgo para que los inversores disfruten de dividendos a prueba de recesión, excelentes rendimientos a largo plazo y un gran margen de seguridad que minimiza el riesgo de una pérdida permanente de capital.

Lo mejor de todo es que, desde el precio más bajo en seis años, CVS es capaz de generar aproximadamente el 20% de los rendimientos totales a largo plazo de CAGR, creando uno de los mejores perfiles de recompensa / riesgo en Wall Street a través de un clásico «tono gordo» estilo Buffett .

1. CVS: la industria juggernaut con un plan inteligente para enriquecer a los inversores

(Fuente: imgflip )

Soy un gran fan no solo de Buffett (cuyo primer enfoque es siempre en la gestión de riesgos) sino también del espectáculo Shark Tank . Los negocios son difíciles, y el capitalismo tiene que ver con la competencia despiadada y mantenerse por delante de sus rivales. Es por eso que Buffett es tan fanático de los negocios de foso ancho y los Tiburones son tan fanáticos sobre el análisis de la competencia de un lanzamiento, las redes de distribución y las economías de escala (principalmente en forma de márgenes brutos).

CVS es el líder de la industria en casi todos sus segmentos de negocios.

(Fuente: CVS Factsheet)

Esto le da a la compañía un alcance increíble en la atención médica estadounidense y algunos de los mejores efectos de red y economías de escala en la industria.

  • Cada año, la tercera parte de la población de EE. UU. Interactúa con la empresa de alguna manera.
  • El 75% de los estadounidenses viven a 5 millas de una farmacia CVS.
  • 4.5 millones de clientes visitan una farmacia de CVS cada día.
  • La compañía apoya más de 400 planes de seguro de salud.
  • El negocio empresarial de la compañía solo tiene más de 45,000 médicos inscritos.
  • MinuteClinic tiene una participación de mercado del 50%, según Morningstar.

La estrategia a largo plazo de CVS es integrarse verticalmente en una ventanilla única para brindar atención médica a los estadounidenses. Esto se debe a que planea aprovechar la tendencia secular de eliminar los costos del sistema de salud.

(Fuente: presentación de la fusión CVS / Aetna)

Cualquier persona que pueda ayudar a eliminar los desechos del sistema médico estadounidense de $ 2.4 trillones (y esa cifra está aumentando rápidamente) puede ganar miles de millones en ganancias anuales por hacerlo.

Comprar Aetna en una mega-oferta de $ 78 mil millones fue una parte importante del plan de CVS para lograr el máximo ahorro de costos a través de la escala, y no perjudica que los márgenes netos de Aetna sean el doble de los de CVS (lo que la convierte en una compañía mucho más rentable en el futuro). ).

En el corto plazo, CVS planea simplificar los formularios de medicamentos que utilizan los miembros de Aetna, así como eliminar las funciones administrativas que se superponen (parte de un programa de reducción de costos de $ 750 millones que analizaré en un momento). A largo plazo, la compañía planea implementar MinuteClinics como una forma rentable de brindar atención médica de menor intensidad a través de sus 10,000 ubicaciones, aprovechando a los nuevos miembros de Aetna.

(Fuente: presentación de la fusión CVS / Aetna)

Pero MinuteClinics, que ya es increíblemente popular, no se trata solo de simplificar la prestación de atención médica. La compañía planea reemplazar el 20% de su espacio de venta minorista de menor margen con estas clínicas de mayor margen, lo que aumenta la rentabilidad general de sus ubicaciones minoristas.

Ok, entonces CVS habla un gran juego sobre cómo ayudar a reducir los costos en la atención médica de los EE. UU. Y hacer que los accionistas sean ricos, pero ¿qué pasa con el complejo perfil de riesgo de la compañía? De hecho, es importante entender los riesgos de la tesis a largo plazo, pero aquí creo que Wall Street está siendo excesivamente pesimista.

2. Los riesgos de invertir en CVS están exagerados y tienen un precio mayor al de

Los espectadores de Shark Tank notarán que la clave en la que se centran todos los capitalistas de riesgo (todos los millonarios y multimillonarios hechos por ellos mismos) es el riesgo, pasando la mayor parte de los segmentos de cada segmento en los lanzadores que los empresarios les brindan.

Bueno, el riesgo es también en lo que me enfoco cuando se trata de mi tesis de inversión. En primer lugar, me importa el dividendo, que es efectivamente una regalía sobre las ventas y los flujos de efectivo de la empresa, y sobre cómo recupero mi capital invertido sin tener que renunciar a mi participación en la empresa.

Es por eso que el 45% de mi calificación de calidad se basa en la seguridad de dividendos. El nivel de calidad de nivel 8 de CVS (blue-chip) significa que recomiendo limitar su posición a aproximadamente el 5%.

(Fuente: Simply Safe Dividends)

Como puede ver, CVS tiene un gran historial de dividendos con más de dos décadas de crecimiento ininterrumpido y, hasta la adquisición de Aetna, un rápido crecimiento de dividendos.

(Fuente: Simply Safe Dividends)

Si bien es cierto que la expansión del índice de pago ha ayudado a impulsar ese fuerte crecimiento de dividendos, el índice de pago ahora es estable en un 30%, muy por debajo del nivel del 40% que se considera seguro para esta industria.

(Fuente: CVS Investor Presentation)

El dividendo ahora está congelado mientras CVS trabaja para reducir su ratio de apalancamiento en aproximadamente un 50%, lo que los analistas esperan que suceda a fines de 2021.

Pero, por supuesto, hay más en la seguridad de dividendos que solo una baja proporción de pagos y un flujo de efectivo estable y resistente a la recesión. El balance también es de crucial importancia, especialmente con una recesión que posiblemente se produzca en 2020.

Esto se debe a que las recesiones están marcadas por un mayor estrés en los mercados financieros, incluidos los mercados crediticios.

La Fed de St. Louis tiene un índice de estrés financiero con cero establecido como promedio desde 1993. En este momento, estamos en -1.3, lo que indica un estrés del mercado crediticio muy pequeño. Pero tenga en cuenta que durante la corrección de diciembre (la peor en una década, inducida por los temores de una recesión de 2019), los mercados crediticios se ajustaron tanto que ninguna corporación estadounidense vendió bonos basura. Ese fue el primer mes desde el 2011.

CVS tiene una calificación crediticia de BBB que está firmemente en grado de inversión. Sin embargo, como puede ver, la prima de riesgo o el margen de crédito (la diferencia entre el Tesoro de los Estados Unidos a 10 años y los bonos corporativos) en la deuda con calificación BBB también es volátil y puede aumentar significativamente durante las recesiones y los mercados bajistas.

(Fuente: YCharts)

En este momento, el costo promedio de endeudamiento de CVS es de 4.3% , lo que significa que, en las condiciones actuales del mercado crediticio, podría refinanciar su deuda con vencimiento a tasas ligeramente más bajas. Pero, por supuesto, una de las principales razones por las que las acciones son tan baratas es que la fusión de Aetna implicó asumir una deuda de $ 40 mil millones y aprovechar el balance general, potencialmente antes de una recesión.

(Fuente: Dividendos seguros simples)

Seré el primero en admitir que si su índice de apalancamiento actual (deuda neta / EBITDA) y los índices de cobertura de intereses se mantuvieran estables a lo largo del tiempo, no serían aceptables y le darían a la empresa una importante rebaja (hasta el nivel 6 de calidad, no se puede invertir) para los inversores de renta conservadora).

(Fuente: presentación de ganancias de CVS)

Wall Street, aún atormentado por los recuerdos de la Gran Recesión, cuando los rendimientos de los bonos con calificación BBB se dispararon a más del 10%, está preocupado de que CVS tenga que refinanciar la deuda con vencimiento a rendimientos mucho más altos, lo que podría arriesgar una rebaja a la chatarra y potencialmente provocar una espiral de la muerte alimentada por la deuda. La compañía tiene alrededor de $ 18 mil millones en bonos con vencimiento hasta el 2021, que son los más altost período de riesgo de recesión.

Pero aquí es por qué CVS tiene un puntaje de seguridad de 75/100 de Simply Safe Dividends (seguro) y un 4/5 en mi escala SQS.

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(Fuente: las ganancias de CVS presentación)

Si bien Wall Street se enfoca en la leve caída de las EPS ajustadas este año, lo que en última instancia importa es el flujo de efectivo libre, ya que eso es lo que asegura el dividendo y paga la deuda. Para 2019, la administración está guiando alrededor de $ 7.6 mil millones en flujo de efectivo libre, que, después de pagar $ 2.6 mil millones en dividendos, deja $ 5.000 millones en flujo de efectivo retenido para pagar la deuda.

Tenga en cuenta que para 2019, es guía para un 12% aumento en FCF, que creció un 7,5% en 2018. En otras palabras, CVS no es una empresa fallida, sino que está generando una gran cantidad de flujo de efectivo libre creciente, lo que significa que su valor intrínseco objetivo está creciendo rápidamente con el tiempo.

Según FactSet Según los investigadores, los analistas esperan un crecimiento de FCF a largo plazo de alrededor del 7% de CVS, lo que considero una estimación razonable dado el crecimiento de la compañía en la pista y la integración de Aetna. Esto es especialmente cierto dado que CVS ha estado aumentando su flujo de efectivo libre a un ritmo más rápido en los últimos años, por lo que considero que el 7% es una estimación razonablemente conservadora.

Basado en la orientación de la administración y suponiendo un 7% de crecimiento del FCF en 2020 y 2021, que equivale a $ 16.1 mil millones en efectivo libre retenido con el cual la administración podrá pagar alrededor del 90% de su deuda en vencimiento y lograr su objetivo de apalancamiento de los 3 bajos. Esto es cuando los analistas esperan que la compañía comience a aumentar su dividendo nuevamente en línea con FCF / share (para mantener un índice de pago estable y altamente conservador).

 

  • Crecimiento de dividendos 2021: 0.5%
  • 2022+ crecimiento: 7%

En esencia, las preocupaciones de Wall Street sobre el balance de CVS, aunque son comprensibles, También es probable que sean exagerados. No solo es probable que la próxima recesión haga que el estrés financiero aumente a niveles promedio (alrededor de tres a cuatro veces menos que la crisis financiera), sino que es probable que CVS tenga que refinanciar cantidades significativas de deuda durante este tiempo.

Pero eso nos lleva a otros riesgos clave de CVS, que incluso la administración admite son numerosas (como lo son para todas las compañías).

(Fuente: Presentación de ganancias de CVS)

Además de la deuda, la mayor preocupación que tienen los inversores en este momento sobre CVS es el riesgo regulatorio / político y la integración de Aetna. Después de todo, la temporada de elecciones de 2020 está comenzando a calentarse, y los políticos de ambos lados del pasillo se están lanzando sobre sí mismos, prometiendo reducir los costos de atención médica y perseguir a las compañías de asistencia médica «avariciosas».

El presidente Trump está tomando medidas una postura populista y amenazó con numerosos cambios regulatorios diseñados para cumplir su promesa de la campaña 2016 de brindar una asistencia médica mucho mejor a precios mucho más bajos.

¿Pero adivine qué? Los políticos han estado prometiendo esto durante 30 años. La Ley del Cuidado de Salud a Bajo Precio (también conocida como «Obamacare») fue temida por muchos como la sentencia de muerte para las industrias de seguros médicos / fabricantes de medicamentos / proveedores médicos. No lo ha hecho, porque los ejércitos de cabilderos de la salud y fosos de la industria amplia han defendido la rentabilidad de los blue chips de atención médica como CVS. Esta es una de las principales razones por las que me gusta invertir en grandes gorras como esta. El riesgo de que «esta vez sea diferente» y que se rompa la tesis es mucho menor que en el caso de empresas más pequeñas y menos dominantes desde el punto de vista financiero.

 

¿Crees que estoy siendo ingenuo? Esta es la opinión de Morningstar sobre el riesgo político / regulatorio al que se enfrentan CVS y sus colegas:

Si bien esperamos que las preocupaciones sobre la reforma de la atención médica se recuperen en los próximos trimestres como el 2020 el ciclo electoral comienza a desarrollarse , creemos que el foso económico de la empresa ayudará a proteger contra la volatilidad impulsada por las políticas. Sostenemos que la interrupción a gran escala es un evento de baja probabilidad fuerte> y creo que un resultado más probable incluiría que los proveedores de servicios privados desempeñen un papel en cualquier solución de política para el costo creciente de la atención médica en el país «.

– Fuente: Morningstar (énfasis agregado) )

La buena inversión no se trata de evitar todo riesgo (ninguna acción está «libre de riesgos»), se trata de relaciones de riesgo / recompensa probabilísticas y gestión de riesgos a través de la diversificación y la asignación adecuada de activos.

Para mí, una cartera diversificada de acciones de crecimiento de dividendos de primera clase de calidad, comprada a precios muy bajos. Así es como minimizo el riesgo a largo plazo de perder dinero permanentemente.

¿Qué pasa con la propuesta «Medicare para todos» que es la piedra angular de tantas plataformas presidenciales demócratas de 2020? Si se aprueba, el cuidado de la salud de un solo pagador podría ser un evento que rompa tesis. ¿Pero adivina que? Ese es un evento de muy baja probabilidad que requeriría:

  • los demócratas ganarán las tres ramas del gobierno.
  • La regla de filibusadores del Senado será revocada (opción nuclear), no considerado seriamente en más de 200 años.
  • El Tribunal Supremo (5/4 conservador) defiende la amplia legislación.

Si cualquiera de esas tres cosas no sucede , el pagador único es DOA y el riesgo existencial es solo eso, algo que podría salir mal en el futuro pero que tiene pocas posibilidades de ocurrir.

¿Qué pasa con la adquisición de Aetna en sí? Esa es una preocupación importante para muchos porque la compañía posiblemente pagada en exceso por $ 20 mil millones para Aetna . De acuerdo con la Harvard Business Review, sobre 80% de las grandes fusiones y adquisiciones falla en entregar el valor de los accionistas, principalmente debido al sobrepago y el financiamiento de dichos acuerdos con la deuda. Con Aetna, CVS financió el sobreprecio con una deuda de $ 40 mil millones, razón por la cual muchos se preocupan acerca de si este acuerdo puede tener éxito o dará lugar a enormes amortizaciones en el futuro.

 

Esto es especialmente cierto dado que CVS realizó dos amortizaciones en Omnicare, su administrador de beneficios de farmacia enfocado en LTC (viviendas para personas mayores) que compró en 2015. Esa fue una de las tres grandes transacciones que CVS ha realizado en los últimos 12 años como trata de convertirse en un gigante de la salud integrado verticalmente:

  • 2006 $ 21 mil millones de Caremark RX (que se convirtió en uno de los administradores de beneficios farmacéuticos más grandes de los Estados Unidos)
  • 2015 a $ 12.7 mil millones de Omnicare, otra PBM que también lo expuso a cuidados a largo plazo (vivienda para personas mayores)
  • 2018’s $ 78 mil millones (incluida la deuda) adquisición de la aseguradora de salud Aetna , el mayor acuerdo de todos los tiempos

Los $ 6.1 mil millones en amortizaciones fueron CVS admitiendo que pagó en exceso el 100% de Omnicare, y espero que veamos $ 10-15 mil millones en escritura -las bajas en el futuro sobre Aetna, incluso si la integración es exitosa.

¿Cómo puedo ser optimista con CVS cuando espero que la administración admita un uso tan pobre del capital de los accionistas? Por un lado, porque lo que importa es el flujo de efectivo y las amortizaciones no afectan el flujo de efectivo, solo las ganancias.

A continuación, Morningstar, que considero una de las fuentes de análisis fundamental más confiable y conservadora. tiene una perspectiva positiva sobre el acuerdo de Aetna y cree que finalmente tendrá éxito:

Creemos que la transacción Aetna finalmente conducirá a una mejor posición competitiva strong >, que parece ser tendencia por delante de las expectativas iniciales. «

– Jake Strole de Morningstar (énfasis agregado)

Estoy de acuerdo y creo que la administración de CVS, aunque está lejos de ser perfecta con M&A, está por encima del promedio cuando se trata de mega-acuerdos estratégicos.

(Fuente: Simply Safe Dividends)

Basé eso en un historial de rendimientos sólidos y constantes sobre el capital invertido hasta que se tragó Aetna. Cuando la compañía compra una entidad grande, el ROIC tiende a disminuir (debido al mayor capital utilizado) pero luego se recupera. Espero que una vez que Aetna esté integrada y si se logran ahorros sinérgicos, el ROIC de CVS en un plazo de cinco años volverá al 12-15%, su rango histórico a largo plazo.

 

Más importante, sin embargo, mire el margen FCF de la compañía. Históricamente, ha sido del 3 al 4% debido a la naturaleza de bajo margen de las farmacias minoristas. Pero gracias a la compra de Aetna, que es mucho más rentable en efectivo, el margen FCF de CVS se encuentra ahora en máximos históricos. Recuerde, el flujo de efectivo libre es lo que importa a los inversores inteligentes, porque es el dinero que queda después de dirigir el negocio e invertir en el crecimiento futuro. FCF es lo que financia las recompras y los dividendos, y es la verdadera línea de fondo para los inversores de ingresos.

(Fuente: presentación para inversionistas de CVS)

CVS ha demostrado ser superior al promedio en cuanto a la entrega de sinergias, y si puede lograr la mayoría de sus ahorros de costos de $ 750 millones planeados hasta 2020, entonces El margen de FCF de la compañía podría eventualmente aumentar a 8-9%. Eso es aproximadamente dos o tres veces lo que era antes, y dará lugar a rendimientos de capital a largo plazo más sólidos para los propietarios como yo.

Y, como señala Morningstar, es probable que la integración vertical agresiva de CVS lo convierta en un elemento dominante. jugador de la industria en la próxima década:

La combinación del PBM líder, la farmacia minorista y una franquicia de atención administrada superior forman los tres pilares que creemos posicionan el firme para competir mejor con un sector de servicios de salud en consolidación en los próximos 10 años. «

– Morningstar (énfasis agregado)

Lo que hay que recordar es que CVS compró a Aetna para convertirse en una de las compañías de atención médica integradas verticalmente más grandes, por lo que podría aumentar sus ganancias y su flujo de efectivo por acción a pesar de los vientos en contra.

Por ejemplo, la base de analistas conservadores de Morningstar su modelo de crecimiento a largo plazo de 4-5% de crecimiento de ingresos y 10% de crecimiento de EPS / FCF en:

  • 1% de disminución anual en dr ug reembolso (uno de los riesgos políticos que preocupa a Wall Street)
  • Una disminución permanente del 1% en la rentabilidad del negocio LTC de Omnicare
  • 3% de disminución anual por reclamación en PBM li >

En otras palabras, la clave para cualquier buena inversión de blue chip es confiar su dinero duramente ganado a un equipo de administración y cultura corporativa que ha demostrado que puede adaptarse con éxito a los cambios de la industria a lo largo del tiempo. p>

CVS está dirigido por el CEO Larry Merlo, quien asumió el cargo principal en 2011, pero comenzó su carrera como farmacéutico de CVS en 1990 (un veterano de la empresa por 28 años). Merlo ha sido el impulsor de todos los acuerdos estratégicos importantes que han hecho que CVS sea un gran stock de crecimiento de dividendos a lo largo del tiempo ( 925% de crecimiento de dividendos en los últimos 12 años).

¿Es perfecto? Por supuesto no. Sin embargo, califico a CVS con un puntaje de calidad de gestión de 2/3 debido a la generación de un ROIC estable en el tiempo (excluyendo a Aetna) en una industria que cambia rápidamente y despiadada.

Básicamente, la compañía enfrenta muchos riesgos, la mayoría de ellos enormemente exagerado por el momento en que se cerró el trato de Aetna y las elecciones de 2020. Si bien eso puede continuar arrastrando las acciones durante los próximos 18 meses aproximadamente, considero que los riesgos de CVS son más importantes que el precio de la acción.

De hecho, hoy es literalmente el mejor momento en seis años para comprar esta calidad, blue-chip de alto rendimiento.

3. ¿Por qué ahora es el mejor momento en años para agregar CVS a su cartera?

(Fuente: YCharts)

Muchos inversores verán un gráfico como este y pensarán «¡trampa de valor! ¡Evítese como la plaga! «Soy un inversor de valor contrario, y cuando veo un intercambio de Blue-Chip de calidad de nivel 8 en casi un mínimo de seis años, creo que es una» gran oportunidad «. Eso significa una gran probabilidad, profunda inversión de valor con una fuerte probabilidad de rendimientos totales futuros muy altos, pero en un paquete de alto riesgo y bajo riesgo.

Esto se debe a que existe una gran diferencia entre el valor y el precio. Como Buffett, una vez dijo , «El precio es lo que paga, el valor es lo que obtiene». En este momento, CVS se está negociando 52% por debajo de su nivel más alto en 2015. Para que eso esté justificado, debe ver un negocio en crisis con una disminución ventas, ganancias y flujos de efectivo (el valor intrínseco de una empresa se basa fundamentalmente en el valor presente del flujo de efectivo futuro).

 

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(Fuente: Simply Safe Dividends)

Los resultados máximos y mínimos de CVS han estado creciendo de manera constante durante la última década, incluido desde 2015. Eso implica que la valoración actual es extremadamente atractiva Basado en la gran cantidad de riesgo político / regulatorio en el que se enfoca Wall Street, gracias a la campaña presidencial de 2020 que impulsa la retórica contra la atención médica.

Pero, ¿qué tan infravalorada está el CVS y qué tipo de rendimiento? ¿Podría eso traducirse en seguir adelante? Para responder a eso, primero recurro a mi método de valoración favorito para los blue-chips de dividendos: la teoría de rendimiento de dividendos, o DYT.

Este es el único enfoque que el gestor de activos / editor de boletines, Investment Quality Trends ha utilizado desde 1966. en el camino de lograr décadas de retornos de mercado con un 10% menos de volatilidad para arrancar.

(Fuente: Investment Quality Trends)

De hecho, según Hulbert Financial Digest, el rendimiento total ajustado al riesgo de IQT en los últimos 30 años es el mejor de todos los boletines informativos de inversión en los Estados Unidos. Y eso es simplemente por aplicar DYT a las acciones de dividendos de primera clase. Con un historial como ese, puedes ver por qué estoy usando DYT como el método de valoración principal para administrar mi propio dinero ganado con esfuerzo.

DYT simplemente dice que con el tiempo, a menos que la tesis se rompa, cede. tienden a revertirse a las normas históricas, lo que crea la oportunidad de aumentos significativos en la valoración del modelo de rendimiento total probado en el tiempo (vigente desde 1954) del rendimiento + crecimiento del flujo de caja a largo plazo (y dividendo).

 

Rendimiento Rendimiento promedio de 5 años Estimado Descuento al valor razonable Aumento de la valuación a largo plazo (5/10 años) Potencial de retorno total ajustado por valuación
3.7% 1.9% 49% 5.9% a 14.2% 16.6% a 24.9%

(Fuentes: Dividendos Simplemente Seguros, Teoría de Rendimiento de Dividendos, Moneychimp)

DYT dice que CVS está monstruosamente infravalorado en este momento y que es una de las mejores oportunidades de Blue Chip de valor profundo en Wall Street. Si la administración puede cumplir con su plan a largo plazo (integración de AET y desapalancamiento), en los próximos cinco a 10 años, la valoración que regrese a su norma histórica equivaldría a un rendimiento anual de 6-14% solo por la media de la regresión. / p>

Para el contexto, desde 1871, el rendimiento histórico total del mercado ha sido del 9,1% y, según Morningstar, la mayoría de los analistas esperan que el S&P 500 genere entre el 2% y el 8% de los rendimientos totales en los próximos cinco años. La expansión múltiple de CVS por sí sola es suficiente para potencialmente ganarle al mercado, incluso antes de tener en cuenta ese dividendo generoso y seguro y el crecimiento del flujo de efectivo futuro.

Pero digamos que no confía en DYT. Luego, utilicemos otro enfoque, como observar el flujo de efectivo de precio a libre de CVS. En los últimos 10 años, que incluye el mayor cambio de la compañía en PBM y el crecimiento a través de fusiones y adquisiciones estratégicas, el P / FCF promedio fue de 14.5. Eso encaja con la regla de oro de Chuck Carnevale (el fundador de FAST Graphs y el gurú del valor de SA) de que 15 veces las ganancias o el flujo de efectivo es un precio razonable para pagar por una empresa de calidad.

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(Fuente: FAST Gráficos)

En la actualidad, CVS cotiza a un flujo de efectivo libre aproximadamente ocho veces mayor, lo cual es algo muy raro en las empresas estadounidenses. Normalmente, no se ven múltiplos de efectivo de un solo dígito a menos que el negocio esté en declive, con una caída en las ventas, las ganancias y el flujo de efectivo (y no haya perspectivas realistas para un cambio). CVS es una compañía en crecimiento con posiciones dominantes en el mercado liderada por un equipo de administración que ha demostrado ser un experto en adaptarse a los grandes cambios en el sector de la salud.

 

Entonces, utilicemos el consenso de los analistas de un 7% de crecimiento de FCF y luego asumamos que en cinco años, después de que se complete la integración de Aetna, el balance general sea mucho más sólido y el dividendo vuelva a crecer, el P / FCF de CVS aumenta solo a 13.5. Eso aún estaría por debajo de su norma histórica a largo plazo de 14.5.

En ese caso, los inversionistas verían un rendimiento total del 19% en tasa de interés anual, y si el múltiplo se eleva a 15 (cifra razonable de Chuck). Luego, los inversionistas disfrutan de un rendimiento de CAGR del 21% en los próximos cinco años.

Los rendimientos totales de CAGR del 20% son aquello por lo que se esfuerzan los fondos de inversión y de cobertura (y pocos realmente entregan). CVS representa literalmente una oportunidad de tan gran valor que los inversores conservadores de alto rendimiento tienen una buena posibilidad de obtener rendimientos de estilo de alto riesgo, pero con una acción de dividendos de primera clase de bajo riesgo. Ese es el tipo de oportunidad de inversión de alta probabilidad / bajo riesgo que estoy dispuesto a no solo recomendar, sino también a dejar $ 6,000 de mi propio dinero ganado con esfuerzo.

Bien, entonces CVS tiene un gran potencial de retorno, if DYT o el análisis histórico de P / FCF tiene razón sobre la valoración. Pero, ¿qué pasa si me falta algo sobre el modelo de negocio que no puede ser capturado por métodos de valoración histórica tan simplistas?

Eso siempre es posible, así que pasemos al modelo de flujo de efectivo descontado de tres etapas de Morningstar, que está dirigido por un experto de la industria que realiza una inmersión profunda trimestral sobre los fundamentos de la empresa y el potencial de crecimiento a largo plazo en constante cambio.

41%

Estimado del valor razonable de Morningstar Moat Tendencia de la industria Incertidumbre Descuento al valor razonable Impulso a la valuación a largo plazo Total ajustado por valuación Potencial de devolución
$ 92 Narrow Positivo Medium 5.5% a 11.2% 16.2% a 21.9%

(Fuente: Morningstar)

Como ya he explicado, Morningstar no es ciega a los riesgos, g CVS o el sector sanitario. Se mantiene en vientos negativos que continúan en el futuro y aún estima que la compañía está subvaluada en un 41%.

Entonces, revisemos lo que estos tres modelos de valoración dicen sobre CVS.

  • DYT: 49% infravalorado
  • P / FCF Análisis histórico: 42% subvaluado
  • Modelo DCF de Morningstar: 41% infravalorado

Aunque todas las valoraciones El modelo escupirá una estimación diferente, una cosa está muy clara. CVS no es solo una «compañía maravillosa a un precio justo», sino una compañía maravillosa a un precio maravilloso. De hecho, es una «compra de mesa» bajo mi escala de valoración personal de blue-chip. p>

Es por eso que ahora he comprado la compañía no una, ni dos, sino tres veces, con otro límite establecido en caso de que caiga aún más. Cuando se trata de acciones de primera clase de calidad que se comercializan con márgenes de seguridad tan altos, me complace «atrapar un cuchillo que cae» hasta que alcance mi límite de tamaño de posición o me quede sin efectivo.

Permítame Sea muy claro al respecto: no soy no un temporizador de mercado y no digo que esto sea necesariamente el fondo. Lo que estoy diciendo es que creo que CVS representa un blue-chip de calidad con un dividendo seguro y resistente a la recesión y que probablemente se encuentre dentro del 10% de su parte inferior según las valoraciones históricas.

Ya compré CVS tres veces, y constituye aproximadamente el 3% de mi cartera. Según mi regla de administración de riesgos de limitarlo al 5% de mi cartera, eso significa que podría comprarla tres veces más en caso de que caiga a alrededor de $ 49.

Nunca vaya «todos en «(lo que mi amigo llama YOLO-ing) en cualquier acción, porque incluso los blue-chips pueden fallar. Pero para una empresa de este calibre, que cotiza a un margen de seguridad tan ridículamente atractivo, estoy más que feliz de recomendar hasta un 5% para cualquier persona que se sienta cómoda con el perfil de riesgo de CVS Health.

Conclusión: CVS es uno de los Blue-Chips más subvalorados de los Estados Unidos y una gran opción para inversores de alto rendimiento

la inversión en crecimiento de dividendos de valor es una de las formas más probadas y poderosas de aumentar tanto su ingreso como su riqueza. tiempo.

Eso no quiere decir que CVS o cualquier acción de dividendos es una buena alternativa de bonos . Todas mis recomendaciones de dividendos son puramente para la porción de capital de su cartera. Asegúrese de que su asignación de activos sea la adecuada para usted al poseer suficiente efectivo / bonos para cubrir los gastos mediante la venta de bonos estables / apreciados durante cualquier recesión futura / mercado bajista.

 

Pero en lo que respecta a las inversiones de capital en la actualidad, la valoración de CVS es extremadamente atractiva, debido a que el precio de la acción cayó a un mínimo de seis años, a pesar del aumento constante de los ingresos, las ganancias y el flujo de caja.

El mayor riesgo, pero también el catalizador de mayor beneficio, es la administración que cumple con su plan de desapalancamiento. Si la compañía alcanza su guía de 2019, entonces estará en camino de pagar el 90% de su deuda con vencimiento en los próximos tres años con un flujo de efectivo libre retenido, alcanzar su objetivo de apalancamiento y reiniciar el crecimiento de dividendos de alrededor del 7% a partir de 2022.

Mientras tanto, puede disfrutar de aproximadamente el doble del rendimiento del mercado a través de un dividendo seguro y resistente a la recesión mientras espera a que se desarrolle la tesis de inversión. Si bien no hay garantías en Wall Street, considero que CVS es una compra en este momento, por lo que ahora lo he comprado tres veces para mi cartera de jubilación y he puesto un límite para comprar $ 2000 más si este cae un poco más.

Esa convicción se debe a mi confianza en la estrategia a largo plazo de la gerencia y a la capacidad de esta acción de bajo riesgo para entregar alrededor del 20% de los rendimientos totales en los próximos cinco años. Eso es, literalmente, una rentabilidad de capital privado / fondos de cobertura, pero en un paquete de bajo riesgo / alta probabilidad / resistente a la recesión.

Para mí, esa es la definición de un «tono gordo» tipo Buffett y hace de CVS Health una de las mejores compras de blue-chip de alto rendimiento que puede hacer hoy.

Simplemente recuerde usar una buena gestión de riesgos y mantenga el CVS en un tamaño de posición razonable (como 5% o menos) como parte de una cartera de dividendos bien diversificada.

Divulgación: Soy / somos CVS largos. escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (excepto por parte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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Por admin

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