Micron: Lectura entre precios de memoria – Micron Technology, Inc. (NASDAQ: MU) – Buscando Alpha

No he escrito un artículo público sobre Micron (NASDAQ: MU ) desde mediados de diciembre, por lo que podría preguntarse por qué he decidido escribir uno esta semana. Para estar seguro, no me he estado escondiendo en ningún lugar, y he estado observando a Micron tan de cerca como siempre lo he hecho y no he cambiado mi posición ni una sola vez.

Pero, esta semana, parece que la corrección del inventario, junto con el problema de la demanda del fabricante de la memoria OEM, está llegando a su fin «antes de lo previsto». Por supuesto, la visibilidad de la DRAM sigue siendo difícil de entender, las acciones de Micron se han mantenido bien frente a las rebajas basadas únicamente en los precios de la DRAM a corto plazo . Sin embargo, quiero empezar con NAND.

Los precios más bajos de la memoria no son todos iguales

El comienzo de la imagen NAND generalmente es rechazado por muchos lectores, ya que cualquiera que pueda leer una diapositiva de ganancias sabe que Micron gana el 68% de los ingresos de DRAM. Sin embargo, este es un pensamiento estrecho, ya que la gran mayoría de los dispositivos utilizan NAND y DRAM de la mano. Si tiene datos para almacenar (NAND), primero debe tener datos en espera de ser almacenados (DRAM). Por supuesto, la oferta y la demanda de estos dos componentes son un poco diferentes, las industrias se mueven juntas en el panorama general. De hecho, DRAM tiene una mayor probabilidad de ser movido hacia el equilibrio de la oferta y la demanda más rápido, ya que solo hay tres jugadores para abastecer el mercado. Pero, hay correlación. Imagen relacionada (Fuente: eeNews Analog)

Con eso, parece que el lado NAND está empezando a afianzarse. Un reciente informe de DigiTimes dice que los precios de NAND caerán a un ritmo más lento. Además de mi punto NAND anterior que le da a los inversionistas un sentido de lo que vendrá en el mercado de DRAM, la desaceleración de los descensos NAND en los precios da paso a la restauración de la rentabilidad. Muchos afirmarán erróneamente que los precios de NAND que continúan cayendo (lo que está ocurriendo) es terrible y debe esperar hasta que los precios de NAND dejen de caer o empiecen a aumentar antes de que comience la recuperación. Esto es falso Micron y los otros fabricantes de NAND están reduciendo continuamente el costo para producir un poco. Esto significa que cuando los precios de NAND disminuyen, permite que el costo por bit alcance y cierre la brecha de rentabilidad.

Los precios NAND más bajos no significan menos ganancia, necesariamente.

(Ejemplo de autor, no números reales)

Mirando mi ilustración anterior, creé una visión simplista de la correlación entre el costo por bit y el precio por bit (medido de manera realista en el precio por GB o factores de forma de capacidad). Mirando el Q1 ‘y el Q2’, puede ver cómo se ve una desaceleración en la disminución de precios NAND o una caída a un ritmo más lento. Por supuesto, el costo por bit no es necesariamente lineal, puede ver que la brecha se cierra entre lo que cuesta producir NAND y lo que se puede vender. Aquí es donde entra la rentabilidad y ya puede estar jugando un factor en las ganancias, por delante de cualquier tipo de recuperación al alza en los precios.

Recuperación de la segunda mitad

¿Por qué es todo esto importante?

Desde el final del año pasado, fabricantes como Micron y Samsung ( OTC: SSNLF ) ( OTC: SSNNF ), junto con varias otras compañías de semiconductores, han apuntado hacia la segunda mitad de 2019 como el objetivo para una recuperación en los mercados de memoria. un entorno de oferta y demanda equilibrado, y probablemente más ajustado. Ahora, los inversores, los analistas y el mercado pueden ser escépticos de esto, y como se puede ver por el precio de las acciones de Micron desde octubre pasado, todos lo han sido.

Gráfico Datos de YCharts

En el último mes, esta expectativa de recuperación se ha reafirmado y está comenzando a tomar forma. En febrero, el CEO de Micron , Sanjay Mehrotra, continuó presionando esta recuperación en la Conferencia de Tecnología e Internet Goldman Sachs 2019:

… también dijimos que la segunda mitad del año calendario ’19 es cuando esperamos que el entorno de la demanda mejore. Y también en términos de algunos de los efectos de los recortes de gastos de capital (capex), algunos de los recortes de suministro de los que ha hablado la industria, también esperamos que se produzcan para la segunda mitad del año calendario 2019, lo que se traducirá en un entorno mejorado en la segunda mitad. del año calendario ’19 contra la primera mitad del año calendario ’19.

Desde entonces, hemos recibido noticias de DigiTimes a través del informe que mencioné al principio de este artículo en el que sus fuentes indican que «Samsung recortó agresivamente sus citas flash NAND en el primer trimestre para acelerar el movimiento de inventario a través de la cadena de suministro. Como resultado, la corrección del inventario finalizará a fines de marzo o principios de abril «.

Además, la semana pasada escuchamos a la gerencia de Broadcom ( AVGO ), donde declaró que sus ganancias tienen una expectativa muy similar:

Dicho esto, esperamos que nuestro negocio de semiconductores caiga en el segundo trimestre fiscal, impulsado casi en su totalidad por la caída estacional en la tecnología inalámbrica.

Pero mirando hacia la segunda mitad, confiamos en que el negocio de los semiconductores reanudará un crecimiento muy significativo. Esto será impulsado por fuertes ciclos de productos tanto en redes inalámbricas como en redes, junto con una recuperación en banda ancha.

Teniendo en cuenta que la tecnología inalámbrica tiene un impulso significativo en el mercado de Micron y de la industria de los semiconductores en su conjunto, el casi unánime llamado a la recuperación en la segunda mitad de 2019 se reafirmó a medida que nos acercamos a una fortaleza que regresará a la situación financiera de estas compañías antes de las 2H 2019.

¿Los precios de memoria bajan más de lo esperado?

Ahora, hay más que solo llamadas a la recuperación, y eso es principalmente lo que los analistas e inversores están viendo en términos de caídas de precios y lo que escuchamos de estos informes y de las compañías directamente. Curiosamente, todos se alinean para una defensa alcista de Micron que se dirige a la segunda mitad del año.

Cuando los inversionistas leen las hojas de té y muestran una caída reportada del 20% en los precios de NAND o DRAM trimestre a trimestre, mientras aprenden a Samsung a recortar sus presupuestos para eliminar el inventario, es bastante fácil entender cómo estas dos cosas pueden ser verdad a la vez . La eliminación del inventario es uno de los pasos finales antes de una recuperación, ya que la mayor parte de esta reducción de la demanda comenzó con una creación de inventario en los clientes de los semiconductores, lo que llevó a los semiconductores a construir su inventario. Los clientes que borran su inventario significa que los semiconductores pueden comenzar a limpiar el suyo. Para acelerar esto, Samsung recorta sus citas.

Una vez que el inventario se borra de Samsung y sus colegas, los precios pueden encontrar un piso y comenzar a reafirmarse, que es lo que los controles de canales están viendo con NAND. Esta desaceleración de las caídas de precios conducirá a una mejora en las finanzas a medida que la industria avanza hacia la segunda mitad del año.

El efecto sobre la acción

Debe leer más allá de los precios de venta promedio de un trimestre a otro (‘ASP’) y no simplemente concluir que la industria está empeorando debido a que aún se está reduciendo o simplemente se está estableciendo un precio negativo. En cambio, resulta que la industria se está acercando al fondo y está a punto de dar un giro hacia la recuperación.

Al igual que cuando las acciones de Micron comenzaron a caer varios meses por delante de las cifras financieras informadas, demostrando que el crecimiento futuro se estaba volviendo negativo, veremos un aumento en las acciones antes de la recuperación real. Tal vez, esto significa un movimiento continuo más alto en los mínimos de fines de diciembre o un doble fondo en los mismos mínimos antes de que suba más en el año. Lo más probable es que el miércoles establezca el escenario para cuál de estos escenarios se desarrolla como guía para el FQ3. Pero, independientemente del resultado, entienda cómo todos estos informes pueden coincidir entre sí y ser un pilar de recuperación en la industria.

El inventario no dura para siempre y con los recortes de capex, lo que lleva a Micron a llevar el crecimiento de las brocas DRAM al 15%, mientras que espera que la demanda de la industria sea del 16% para el año, hay mucho potencial para las finanzas y las acciones a futuro, especialmente en la segunda mitad de 2019. Como resultado, estas caídas en los precios y los pedidos reafirmados para la recuperación del segundo semestre son las señales de que la recuperación se acerca, si no es que ya la tenemos.

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Divulgación: Yo soy / somos largo MU, AVGO. Escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (excepto por parte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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