La red de Tesla está muerta – Alfa en busca

Una gran parte de la historia de crecimiento de Tesla ( TSLA ) se basa en la idea de la llamada Tesla Network, un servicio de vehículo autónomo que el CEO Elon Musk ha afirmado que competirá con Uber ( UBER ) y Lyft ( LYFT ) en el sector del paseo Por lo tanto, la actualización del 6 de marzo del sitio web de Tesla es un shock para aquellos inversionistas que habían estado proyectando grandes ingresos de la red de Tesla en un futuro cercano. El sitio web actualizado ha eliminado toda referencia a la red Tesla .

Parece que Tesla se está alejando silenciosamente de los grandiosos reclamos de Tesla Network, lo que podría tener graves consecuencias para la narrativa de crecimiento de la compañía, así como para el inflado precio de sus acciones.

Una inversión repentina

La eliminación de todas las referencias a la Red Tesla es repentina y sorprendente. Tesla no hizo nada para telegrafiar el cambio. De hecho, durante la llamada a las ganancias del tercer trimestre de 2018 en octubre pasado, Musk aún estaba expresando su opinión sobre las capacidades y el potencial de mercado de la red Tesla :

«Absolutamente vemos el futuro como una especie de autonomía eléctrica compartida, de modo que, de todos modos, sería capaz de hacer un viaje en automóvil o compartir el auto, ya sabes, una especie de modelo a largo plazo que probablemente sea una combinación de algo como Uber, Lyft. y Airbnb. Habrá autos dedicados de Tesla para que los atiendan y cualquier cliente podrá compartir su auto a voluntad, al igual que usted comparte su casa en Airbnb. Entonces, es una combinación de esos dos modelos, creo que es bastante obvio hacia dónde se dirigen las cosas a largo plazo. La ventaja que Tesla tendrá es que tendremos millones de autos en el campo con capacidad de autonomía total y nadie más tendrá eso. Así que creo que eso nos pondrá en la posición competitiva más sólida a largo plazo «.

Musk ofreció más información sobre su visión de Tesla Network a lo largo de la llamada de ganancias. Si bien su lenguaje era en gran parte especulativo, entró en detalles considerables sobre cómo funcionaría el negocio. Específicamente, imaginó un sistema mediante el cual los propietarios de Tesla podrían vincular sus vehículos al servicio, permitiéndoles generar ingresos pasivos. Al mismo tiempo, la compañía mantendría una flota de vehículos dedicados a servir a los clientes de Tesla Network.

Sin embargo, cuando Tesla actualizó gran parte del lenguaje que describe su tecnología de conducción automática la semana pasada, muchas de las afirmaciones de seguridad y funcionalidad más audaces se diluyeron o eliminaron por completo. También desapareció esta referencia a la Red Tesla:

«Tenga en cuenta también que el uso de un Tesla de conducción automática para compartir el automóvil y el transporte por parte de amigos y familiares está bien, pero hacerlo solo se permitirá en la red de Tesla, cuyos detalles se publicarán el próximo año».

Esto puede parecer un cambio inocuo, pero eso está lejos de la verdad. De hecho, podría tener consecuencias muy serias en la forma en que el mercado considera y valora a la compañía.

Sueños masivos de MaaS

La visión audaz de Musk para los vehículos que conducen por cuenta propia y el lugar de Tesla en el centro de una red autónoma, ha sido un componente central de la narrativa de crecimiento de la compañía, así como su tratamiento como una empresa de tecnología, en lugar de un fabricante de automóviles de nicho. El entusiasmo de Musk ha demostrado ser contagioso para muchos inversionistas y analistas.

Entre los administradores de activos, ArkInvest ha sido quizás el más entusiasmado con el creciente liderazgo de Tesla en el espacio de «movilidad como servicio» («MaaS»). El objetivo de precios ultra-alcista de $ 4,000 de la firma de inversión, que obtuvo una amplia cobertura mediática el año pasado, se basa en gran parte en su pronóstico de crecimiento masivo en el negocio MaaS de Tesla :

“Nuestro precio objetivo de $ 4,000 supone que Tesla evoluciona de un fabricante de hardware con un 19% de márgenes brutos a una compañía que genera la mayoría de sus beneficios de Mobility-as-a-Service (MaaS), un negocio que creemos que disfrutará de un 80% de márgenes brutos. En el escenario de $ 4,000, nuestras suposiciones son conservadoras: incorporamos ganancias solo de automóviles y ciertas redes de taxis autónomas, no de camiones, drones, almacenamiento de energía a escala de servicios públicos o la oportunidad de MaaS en China «.

ArkInvest proyecta que Tesla puede lograr esta transición en los próximos cinco años. Musk se ha alimentado de esta historia con gusto. A principios de este mes, afirmó que la tecnología de auto-conducción completa de Tesla sería «característica completa» y completamente operativa a finales de 2019 .

ArkInvest está lejos de estar solo en este entusiasmo. Adam Jonas de Morgan Stanley ( MS ) ha sido un refuerzo persistente para los futuros servicios de vehículos autónomos nocionales de Tesla, que ha denominado «Movilidad de Tesla». Como comentamos en una nota de investigación en octubre pasado, $ 95 del precio objetivo de $ 291 de Jonas se atribuyeron a Tesla La movilidad Eso es un tercio de la valoración total de la compañía en la mente del analista.

Desafortunadamente, estos objetivos de precios elevados se basan en sueños ambiciosos en lugar de realidad concreta.

Colisionando con la realidad

La decisión de Tesla de borrar la referencia a la red de Tesla es muy significativa. La compañía ha estado implementando su tecnología de conducción automática durante años, y Musk ha guiado repetidamente para su lanzamiento inminente. Sin embargo, en realidad, Tesla no está lejos del liderazgo en la conducción autónoma. Como comentamos en una reciente nota de investigación, las grandes promesas de Musk han demostrado ser poco más que fantasías . Se considera ampliamente que Waymo ( GOOG ) (NASDAQ: GOOGL ), General Motors ( GM ) y Ford ( F ) tienen una ventaja considerable sobre otros programas de vehículos autónomos. Tesla, mientras tanto, una vez más ha sido el último en la última encuesta de la industria de Navigant.

Peor aún para Tesla es el número cada vez mayor de expertos que reclaman su enfoque de la autonomía como fundamentalmente defectuoso debido a la falta de LIDAR . Como hemos discutido anteriormente, es casi seguro que las regulaciones exijan el uso de LIDAR en el caso de la legalización de vehículos autónomos. Tesla, que ha evitado esa tecnología, bien podría encontrar que su tecnología está totalmente obsoleta antes de que tenga un producto viable.

En cuanto a la línea de tiempo, de nuevo Tesla ha demostrado ser altamente engañoso. Los mejores expertos y ejecutivos en el espacio generalmente reconocen que faltan muchos años para alcanzar la plena autonomía. El CEO de Waymo, por ejemplo, cree que tomará una década, al menos, alcanzar el nivel de sofisticación y seguridad para que los autos que conducen por sí mismos lleguen a las carreteras públicas.

Musk y Tesla no han presentado ningún caso convincente de por qué su enfoque conducirá a un lanzamiento radicalmente más rápido. Parece ser nada más que una conversación aspiracional, no respaldada por ninguna evidencia concreta. El almizcle ha hecho heno con este tipo de tácticas en el pasado, pero finalmente devolverá el golpe a Tesla.

Vista del inversor

La preciada valoración de Tesla se basa en una serie de premisas altamente tenues. La idea de que la demanda infinita de sus vehículos impulsará el crecimiento masivo de ventas se ha estancado este trimestre, a la luz de la creciente evidencia de que la demanda se ha desplomado . El negocio solar de Tesla, otro elemento que se supone que lo hace «más que una compañía automotriz», se ha ido reduciendo por un tiempo, sin un final a la vista.

Ahora es el turno del programa de vehículos autónomos para decepcionar. Incluso el otrora confiable Adam Jonas se ha vuelto bajista en las perspectivas a corto plazo de Tesla Mobility. En su último informe de investigación, publicado después de la revisión del sitio web de Tesla, Jonas redujo su precio objetivo a $ 260, con el valor de Tesla Mobility bajando a $ 55 . Jonas opinó que la tecnología está demorando más de lo que inicialmente se esperaba desarrollar y podría tardar muchos años, quizás más de una década, en completarse.

En la actualidad, prácticamente todos los contribuyentes importantes a la narrativa de crecimiento de Tesla se enfrentan a grandes vientos en contra. Caminando en auto-conducción y la Red Tesla representa una colisión más con la realidad que ninguna cantidad de pronóstico futurista puede superar.

A medida que se aclara la realidad de las limitaciones de la red de Tesla, los inversores deben esperar que el precio de la acción sufra.

Divulgación: Soy / somos cortos TSLA. Escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (excepto por parte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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